紅砂擦國金證券電子元器件行業首席分析師程兵：
電子行業未來2~3個月將回暖看好消費類公司
[ “半導體行業的魅力是，它的技術周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企業的技術成熟了，那么可能就到了賣出股票的時候。” ]
和其他行業相比，電子行業看起來似乎更富有創新的魅力。各種新式手機、筆記本、平板電腦的推出，也總能吸引更多目光。
在資本市場上，也活躍著諸多和電子行業相關的主題。“云計算”、“物聯網”等概念大熱之后，“蘋果概念股”、“三星(微博)概念股”又被演繹得風生水起。
國金證券電子元器件行業首席分析師程兵日前接受第一財經日報(微博)《財商》記者采訪時表示，未來2~3個月，電子行業將迎來回暖，看好LED等領域的投資機會。
電子行業未來2~3個月將回暖
《財商》：你對電子行業未來的表現是否樂觀？
程兵：國內經濟增速放緩對整個電子行業的訂單都會有影響。從這個角度來說，3月到4月，情況比較明朗，所以訂單處于回暖的情況。5月到6月，由于西班牙、希臘等國家的問題，整體經濟環境比較悲觀，使得電子行業的訂單情況也比較糟糕。
我們的判斷是在6月中旬以后，行業會有一個向上的趨勢。原因主要是這期間整個歐洲、美國、中國的宏觀基本面基本上沒有負面因素，這對整個行業的心態以及終端的需求都較為有利。至于改善會持續多久，我們現在的預測是2~3個月，第四季度的情況如何更多要看當時的宏觀基本面。
《財商》：電子行業是一個技術創新較多的行業，為何你們這么關注宏觀基本面，而不是技術創新？
程兵：不佳的宏觀經濟基本面使得整個行業的創新動力不足。
2007年開始，電子行業發展的主要推動力是以蘋果為代表的硬件創新。但是今年iPhone5、New Pad都延遲推出，這就說明蘋果公司對宏觀經濟面并不看好。
紅砂擦新產品的推出需要一個接受過程，由于供應鏈是全新的，所以成本就高。對蘋果公司而言，繼續賣iPhone4和iPhone4S，供應鏈變化不大，那么成本相對比較低。賣新產品，風險較高，賣老產品，風險相對比較小，在宏觀經濟不明朗的情況下，這些巨頭也不愿意冒太大的風險。
《財商》：如果說電子行業目前的發展高度依賴蘋果公司的創新，那你如何看蘋果公司對中國電子行業的影響？
程兵：蘋果對中國市場影響還是比較大，它每年在半導體行業的訂單大概在270億美元，其中分給中國的份額大概在20%。
從硬件技術上來說，進入蘋果的供應鏈，使得許多中小企業得以繞過技術積累。比如觸摸屏，從臺灣TPK到萊寶高科等公司，本身并沒有太多的技術積累，按理說產品的推出會非常慢，但是一進入蘋果的供應鏈，就馬上有了快速的發展。
蘋果模式是典型的終端企業主導下的技術創新，在這種模式下，硬件企業將享有更高的毛利。不再是硬件制造企業先有技術創新再到終端企業，而是終端有這樣的需求，推動企業技術進步。
《財商》：勞動力成本的上升是目前投資者比較關心的問題，很多人認為中國的人口紅利正逐漸消失，這會對電子行業帶來多大影響？
程兵：一個車間主任，在大陸年薪10萬已經算高了，但同樣的職位，如果是從臺灣地區招人，年薪大約要40萬。我認為，創智型人才的人口紅利并未結束。
半導體既是勞動密集型產業，又是創智型產業。如果是從傳統的加工業來說，人口紅利的確已逐漸消失。但是對靠創新、設計、工藝等來推動的產業來說，人口紅利還遠遠沒有發揮出來。
另外，電子企業自動化程度的提高，使得對管理設備的人員要求越來越高。所以低成本勞動力的減少將倒逼企業順應趨勢，從中低端向高端轉移。而中低端產品就可以從大陸向東南亞等人力成本更低的地區轉移，就像當年日本將部分產業轉移到我國臺灣，而臺灣又將部分產業轉移到大陸一樣。
企業照明或成LED市場新增長點
《財商》：對很多投資者而言，投資電子行業的黃金期總是比較短，比如萊寶高科、漢王科技都有一段很風光的時期，之后由于競爭激烈等原因出現毛利率大幅下降的情況。如何看待隨著技術更新，產品毛利率快速下降的情況？
程兵：毛利率下降有很多種原因。亞馬遜(微博)賣電子書成功的主要因素是因為有龐大的電子書城的支持，但是漢王沒有，沒有資源的支持，漢王只能是個流通品，毛利率下降也是必然。而萊寶高科毛利下降的主要原因是技術的成熟，事實上，萊寶高科高達70%左右的毛利一直持續了3年。
所以，同樣是毛利率出現下降，漢王是模式出錯，而萊寶高科則是技術成熟。該不該買一家半導體公司，投資者要問幾個問題，第一個問題是這家企業是否有技術創新，第二個問題就是這個技術什么時候可以成熟。半導體行業的魅力是，它的技術周期都很短，大概只有三年左右。所以如果一家企業的技術成熟了，那么可能就到了賣出股票的時候。
值得一提的是，投資者也應該要注意到這種技術創新也存在一定風險。因為中國半導體行業的創新，高度依賴國外終端企業，一旦終端企業想法改變了，那么已有的技術優勢就沒有了。
《財商》：LED在資本市場上一直受到較大的關注，但目前來看這個行業存在產能過剩等問題，你們如何看待LED市場？
程兵：LED產業大致可以分為燈具、芯片、封裝等環節。目前來看，芯片環節是過剩的，但燈具和封裝環節并不過剩。
未來，企業照明很可能會成為LED市場新的增長點。LED燈具的優勢在于節能，劣勢在于購買成本高于傳統燈具，在商業、企業辦公等領域，由于用燈時間長，其優勢才會真正體現出來。比如一棟大樓，用500W的燈具，一年的電費可能是300萬元，而用LED可能只要100萬元的電費。
《財商》：你們在看公司的時候，主要會去關注哪些財務指標？
程兵：存貨是一個很重要的指標，產品單價也能反映問題，此外，我們也會去關注市場的現金流狀況等。
《財商》：你認為在電子板塊內成就牛股要符合哪些條件？
程兵：業績肯定是成為牛股的重要基礎，但其實業績已經是結果，而并非原因。最主要的還是要看這家企業具有哪些核心競爭力，這可以是一個客戶、一項技術，也可以是綜合性的因素。
《財商》：目前時點上，你們主要看好哪些子行業？
程兵：我們目前比較看好消費類電子公司的股票，特別是2011年進行過產能擴張的企業。這類公司的業績超預期因素可能來自于訂單飽滿度所帶來的業績彈性，而非技術創新帶來的附加值。
而工業類電子，建議關注技術創新型公司。此外政府補貼有利于加速中國LED照明產業發展，不妨重點關注該領域上市公司。
Related 程兵簡介
32歲。本科就讀于浙江大學高分子化工專業，后獲清華大學物理學碩士學位。曾參與兩年海洋石油勘探研究，擁有四年生物學科研經驗。2006年至今任職于國金證券研究所，現為電子元器件行業首席分析師。
仔細看看，今年以來，電子板塊里面也出了一些牛股。所以即使市場總體較弱，電子行業還是不乏機會。
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